Der Quartalsdurchschnitt lag 8% unter dem Rekord und 37% über dem Vorjahr. Beides stimmt. Der Abstand dazwischen ist die ganze Geschichte.
Der Londoner Nachmittagspreis für Gold lag im zweiten Quartal 2026 im Durchschnitt bei 4.506,29 US-Dollar je Unze. Das waren 8% weniger als im Rekorddurchschnitt des ersten Quartals und 37% mehr als im Durchschnitt des zweiten Quartals 2025.
Beide Zahlen beschreiben dasselbe Metall im selben Zeitraum. Welche davon auffällt, hängt allein davon ab, wann gekauft wurde.
Der Höchststand fiel in den späten Januar 2026. Wie hoch er genau lag, hängt davon ab, welchen Preis man heranzieht. Der offiziell festgestellte LBMA-Nachmittagspreis erreichte in der Spitze rund 5.405 US-Dollar. Intraday-Kursdaten verschiedener Anbieter weisen Höchststände zwischen etwa 5.589 und 5.608 US-Dollar aus. Eine Spanne von 200 US-Dollar zwischen den Datenquellen sollte kennen, wer eine Rekordmarke zitiert.
Der Auslöser war nicht das Gold. Es war die US-Notenbank.
Auf ihrer Sitzung, die am 29. Juli endete, beließ die Federal Reserve ihren Leitzins in der Spanne von 3,50% bis 3,75%. Die Abstimmung fiel 9 zu 3 aus. Alle drei Abweichler, Beth Hammack (Cleveland), Neel Kashkari (Minneapolis) und Lorie Logan (Dallas), wollten eine Anhebung um einen Viertelpunkt. Zum ersten Mal seit September 2016 stimmten drei Mitglieder gegen den Beschluss.
Das am 19. August veröffentlichte Sitzungsprotokoll zeigte, dass diese Haltung über die drei Gegenstimmen hinausreichte. Viele Teilnehmer hielten eine Straffung für wahrscheinlich notwendig, sollte die Inflation nicht zurückgehen. Die US-Inflation liegt seit mehr als fünf Jahren über dem Ziel der Fed von 2%.
Hier liegt der entscheidende Mechanismus. Gold zahlt keinen Kupon. Was es kostet, Gold zu halten, ist deshalb genau das, was eine Staatsanleihe nach Abzug der Inflation abwirft. Wenn ein Markt aufhört, Zinssenkungen einzupreisen, und beginnt, Erhöhungen einzupreisen, steigen diese Kosten. Gold fällt dann aus Gründen, die mit Gold nichts zu tun haben.
Ein Markt, der die Fed neu bewertet hat, hat nicht das Metall neu bewertet. Er hat die Kosten seines Besitzes neu bewertet.
Die Zentralbanken haben während des gesamten Rückgangs weiter gekauft.
Die Nettokäufe des offiziellen Sektors erreichten im zweiten Quartal 289 Tonnen, 62% mehr als im Vorjahresquartal und ein Rekordwert für ein zweites Quartal. Das war rund das Fünffache des revidierten Wertes von 57 Tonnen aus dem ersten Quartal.
Der Halbjahreswert von 345 Tonnen war der niedrigste seit 2022, was nach Schwäche klingt, bis man die Zusammensetzung betrachtet. Der Rückstand entstand durch hohe Verkäufe der Türkei, Russlands und Aserbaidschans im ersten Quartal, nicht durch nachlassende Käufe. Im zweiten Quartal hatte die Türkei ihre Verkäufe auf 4 Tonnen reduziert, und Russland war der einzige nennenswerte Verkäufer.
Die Käuferseite war breit aufgestellt. Die polnische Zentralbank kaufte 51 Tonnen und hob ihre Reserven damit auf 632 Tonnen, näher an ihr erklärtes Ziel von 700 Tonnen. Die People’s Bank of China kaufte 33 Tonnen, ihren größten Quartalszukauf seit Ende 2023, und kommt damit auf gemeldete Bestände von 2.346 Tonnen. Auch Usbekistan, Kasachstan, Jordanien und die tschechische Nationalbank kauften zu, dazu in kleinerem Umfang Ghana, Singapur, die Vereinigten Arabischen Emirate und Kirgisistan.
Eine Zahl wiegt schwerer als die Tonnage. In der jährlichen Reserveumfrage des World Gold Council erwarteten 89% der Zentralbanken, dass die weltweiten Goldreserven im kommenden Jahr steigen, und ein Rekordwert von 45% wollte die eigenen Bestände aufstocken. Diese Antworten wurden während des Kursrückgangs gegeben, von Institutionen, die genau wussten, wo der Preis stand.
Die Korrektur hat eine Trennlinie offengelegt, die die Rally verdeckt hatte.
Die amerikanische Nachfrage ist nicht schwächer geworden, sie ist eingebrochen. Die gesamte US-Goldnachfrage fiel im zweiten Quartal auf 8 Tonnen, gegenüber einem Zehnjahresdurchschnitt von 90 Tonnen je Quartal. Verantwortlich waren fast ausschließlich die in den USA notierten ETFs, die 44 Tonnen abgaben. Im gesamten Halbjahr entfielen auf die Vereinigten Staaten 41 Tonnen.
Die andere Seite des Marktes tat das Gegenteil. Die außerbörsliche Nachfrage, getragen von asiatischen Investoren, lag im Quartal bei 327 Tonnen und im Halbjahr bei 571 Tonnen. Die Nachfrage nach Barren und Münzen ging gegenüber dem Vorjahr nur um 3% zurück und lag im Halbjahr immer noch 21% über dem Vorjahreszeitraum.
Den Schaden trug der Schmuck: 278 Tonnen im Quartal, eines der schwächsten zweiten Quartale in der Datenreihe des World Gold Council.
Die Gesamtnachfrage einschließlich OTC blieb mit 1.269 Tonnen unverändert. Im Halbjahr erreichte sie 2.522 Tonnen, ein Plus von 2%, bei einem Rekordwert von 380 Milliarden US-Dollar. Die Menge trat auf der Stelle, der Wert erreichte Rekorde. Das ist Arithmetik, nicht Begeisterung.
Aufschlussreicher als die Zielmarken sind deren Änderungen. Am 24. August meldete Reuters, dass Citi sein Goldkursziel auf Sicht von null bis drei Monaten von 4.500 auf 4.800 US-Dollar je Unze angehoben hat.
Rundherum ist das Feld in beide Richtungen gespalten. Gut ausgestattete Häuser kommen auf Basis identischer Daten zu Ergebnissen, die hunderte Dollar auseinanderliegen. Diese Uneinigkeit ist der eigentliche Informationsgehalt jeder Prognose, und sie ist mehr wert als jede einzelne Zahl darin.
An erster Stelle steht die Fed. Drei Stimmen für eine Anhebung im Juli und ein Protokoll, das mehr Zustimmung erkennen lässt als Stimmen, bedeuten: Der Pfad der Realzinsen bleibt die dominierende Größe.
An zweiter Stelle steht der offizielle Sektor, der langsamste Teil der Nachfrage. Der World Gold Council erwartet ein weiteres starkes Jahr für Zentralbankkäufe, wenn auch voraussichtlich unter dem Niveau von 2025.
An dritter Stelle stehen die westlichen ETF-Ströme. Sie sind die volatilste Größe und, gemessen an einem Quartal mit 8 Tonnen in den USA, diejenige, die kurzfristig alles andere überlagern kann.
Die Korrektur hat die Argumente für Gold nicht widerlegt. Sie hat den Teil dieser Argumente neu bewertet, der stillschweigend davon ausging, dass Zinssenkungen planmäßig kommen.
Für alle, die über einen längeren Zeitraum halten, war die Frage nie die Richtung des nächsten Quartals. Sie lautet, ob sich der Grund für das Halten verändert hat. Nach den Daten des ersten Halbjahres hat sich der Grund auf Seiten des offiziellen Sektors nicht verändert.
World Gold Council, Gold Demand Trends Q2 2026: gold.org
World Gold Council, Gold Demand Trends Q2 2026 – Central Banks: gold.org
World Gold Council, Gold Demand Trends Q2 2026 – US Focus: gold.org
World Gold Council, Pressemitteilung „Gold market shows resilience as price momentum cools in Q2“, 30. Juli 2026: gold.org
World Gold Council, Central Bank Gold Reserves Survey 2026: gold.org
CNBC, „Divided Fed holds interest rates steady, but three members voted to hike“, 29. Juli 2026: cnbc.com
CNBC, „Fed officials saw need for rate hike if inflation doesn’t cool, minutes show“, 19. August 2026: cnbc.com
Reuters, „Citi raises 0-3 month gold price target to $4,800/oz from $4,500/oz“, 24. August 2026.
